英鎊在哭泣！硬脫歐前景讓“噩夢”正在變成現(xiàn)實(shí)-ESG跨境

受全球經(jīng)濟(jì)放緩和無協(xié)議脫歐風(fēng)險(xiǎn)上升影響，英國經(jīng)濟(jì)七年來首次環(huán)比下滑，英鎊匯率跌至2017年以來低位。不少機(jī)構(gòu)擔(dān)心，最壞的情況下硬脫歐將令英鎊跌至與美元平價(jià)。

受無協(xié)議脫歐風(fēng)險(xiǎn)上升及英國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化影響，一周以來英鎊匯率持續(xù)走低。

隨著10月31日脫歐期限的臨近，英歐雙方在脫歐協(xié)議上的僵局能否打破，將成為英鎊走勢的最關(guān)鍵因素。不少機(jī)構(gòu)擔(dān)心，最壞的情況下“硬脫歐”將令英鎊刷新歷史新低，甚至與美元平價(jià)。

英國經(jīng)濟(jì)面臨衰退威脅

英國央行行長卡尼對英國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的擔(dān)憂變?yōu)榱爽F(xiàn)實(shí)。英國國家統(tǒng)計(jì)局(ONS)9日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和脫歐不確定性影響，英國二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比下滑0.2%，較一季度0.5%的增速明顯惡化。這是英國經(jīng)濟(jì)自2012年四季度以來首次陷入負(fù)增長。

其中，英國二季度制造業(yè)產(chǎn)出下降2.3%，成為拖累經(jīng)濟(jì)的主要因素。建筑業(yè)產(chǎn)出下降1.3%。此前公布的數(shù)據(jù)顯示，6月英國制造業(yè)PMI指數(shù)報(bào)48，為2013年來首次跌破榮枯分界線，建筑業(yè)PMI環(huán)比下跌5.5%，創(chuàng)金融危機(jī)以來最大環(huán)比降幅，建筑業(yè)商業(yè)活動和新訂單數(shù)均以十年來最快速度下滑。英國國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)主管肯特史密斯(Rob Kent Smith)表示，制造業(yè)部門在3月31日原定脫歐日期前的搶工潮后陷入沉寂，庫存水平下滑也反映了企業(yè)對于未來的擔(dān)憂。

其他分項(xiàng)指標(biāo)中，支柱產(chǎn)業(yè)金融和保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)出同比下降0.2%，延續(xù)了自2017年初以來的調(diào)整勢頭，脫歐令越來越多的金融機(jī)構(gòu)正考慮將地區(qū)總部撤出倫敦。商業(yè)投資規(guī)模環(huán)比下滑0.5%，同比下滑1.6%。服務(wù)業(yè)產(chǎn)出有所增長，但擴(kuò)張速度已經(jīng)降至2016年以來新低。受益于較快的薪資增速和低失業(yè)率，英國家庭支出環(huán)比上升0.5%，是為數(shù)不多的亮點(diǎn)。

荷蘭國際集團(tuán)ING經(jīng)濟(jì)學(xué)家史密斯(James Smith)認(rèn)為，強(qiáng)勁的消費(fèi)者支出為英國經(jīng)濟(jì)提供了保障，但商業(yè)投資規(guī)模下滑背后的擔(dān)憂情緒應(yīng)對引起重視，為了避免經(jīng)濟(jì)衰退，政府需要讓商界領(lǐng)袖恢復(fù)信心，增加投資并刺激生產(chǎn)力復(fù)蘇。

隨著10月31日脫歐期限的臨近，英國經(jīng)濟(jì)勢必將面臨更大的考驗(yàn)。英國央行在1日召開議息會議上將英國今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期分別從5月的1.5%和1.6%降至1.3%。降息預(yù)期持續(xù)升溫，利率期貨報(bào)價(jià)顯示，在2020年1月卡尼任期屆滿前夕的議息會議上，英國央行降息25個基點(diǎn)的概率接近80%。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院國經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝克(Martin Beck)認(rèn)為，未來英國經(jīng)濟(jì)依然面臨考驗(yàn)，10年期英國國債收益率已跌破0.5%刷新歷史新低。雖然英國服務(wù)業(yè)PMI有回暖跡象，但7月零售業(yè)總體銷售均值增速為0.6%，創(chuàng)下自1995年12月以來最低水平。如果脫歐風(fēng)險(xiǎn)上升，一季度的搶工潮可能再次出現(xiàn)，短期模型顯示，三季度英國GDP增速有望回升至0.2%~0.3%。

根據(jù)英國預(yù)算責(zé)任辦公室(OBR)的測算，若英國最終無協(xié)議脫歐，到2020年底之前英國GDP可能下降2%并陷入經(jīng)濟(jì)衰退。與歐盟間的貨物貿(mào)易稅率將從零升至4%，打壓出口并嚴(yán)重影響商業(yè)投資需求，對就業(yè)、房地產(chǎn)市場造成巨大沖擊，給公共財(cái)政造成300億英鎊的缺口，債務(wù)壓力或?qū)⑵仁褂险{(diào)稅率。

“硬脫歐”或令英鎊跌至美元平價(jià)

目前，距離10月31日的脫歐期限僅剩80余天，越來越多的跡象表明，英國無協(xié)議脫歐的風(fēng)險(xiǎn)正在增加。

英國新任首相鮑里斯·約翰遜依然堅(jiān)持強(qiáng)硬立場，他認(rèn)為特雷莎·梅與歐盟此前達(dá)成的脫歐協(xié)議已“死”，除非歐盟領(lǐng)導(dǎo)人同意重啟談判，廢除協(xié)議中愛爾蘭邊境后備計(jì)劃，否則不會與歐盟領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行會面。9日，約翰遜致信英國政府公務(wù)人員，要求將準(zhǔn)備無協(xié)議脫歐視為“最優(yōu)先”任務(wù)。

英國外交大臣拉布8月初曾透露，英國正在加速進(jìn)行無協(xié)議脫歐的準(zhǔn)備，無論有無協(xié)議，10月31日將作好準(zhǔn)備脫離歐盟。英國財(cái)政部發(fā)布的最新文件顯示，政府將新增21億英鎊為“無協(xié)議脫歐”做準(zhǔn)備，涉及邊境、海關(guān)和藥品供應(yīng)等關(guān)鍵領(lǐng)域。財(cái)長賈維德(Sajid Javid)表示，盡管他希望達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，但“并不害怕”英國在10月底離開歐盟時沒有簽訂任何協(xié)議。

歐盟方面的態(tài)度同樣堅(jiān)決，認(rèn)為與梅政府達(dá)成的協(xié)議是唯一有序脫歐的途徑。而在與英國政府新任歐盟事務(wù)顧問弗羅斯特(David Frost)會面后，不少歐盟外交官認(rèn)為約翰遜設(shè)定的基本局面是無協(xié)議退歐，甚至沒有準(zhǔn)備另一套備選計(jì)劃。

“硬脫歐”風(fēng)險(xiǎn)已令英鎊匯率近3個月累計(jì)下跌近7%，成為今年表現(xiàn)最差的G10貨幣，如今英鎊/美元已經(jīng)跌破1.21關(guān)口，創(chuàng)2017年1月以來新低。法巴銀行歐洲貨幣策略主管布朗(Sam Lynton Brown)指出，8月初以來英鎊貶值伴隨著交易量明顯放大，投資者已經(jīng)將注意力完全集中在了脫歐問題上，約翰遜的立場將為英鎊帶來持續(xù)的下行壓力。

不少機(jī)構(gòu)對英鎊前景憂心忡忡，貝萊德基金經(jīng)理哈里森(Rupert Harrison)認(rèn)為，英鎊匯率的波動會因英國與歐盟之間的“膽小鬼博弈”(Chicken Game)持續(xù)，這對于英鎊很不利，最壞的情況下無協(xié)議脫歐將使得英鎊跌至與美元平價(jià)。他的觀點(diǎn)與摩根士丹利全球貨幣策略主管雷德克爾(Hans Redeker)類似，考慮到經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，他擔(dān)憂英鎊匯率跌破1985年的歷史低點(diǎn)1.05。

第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，投資者正在遠(yuǎn)期和期權(quán)市場上積極買入，對沖英鎊匯率大幅波動的潛在風(fēng)險(xiǎn)，英鎊/美元三個月隱含波動率已經(jīng)漲到4月中旬以來新高，當(dāng)時歐盟正召開緊急峰會，商討將英國脫歐延長至10月31日。安聯(lián)全球投資組合經(jīng)理里德爾(Mike Riddell)認(rèn)為，市場仍未充分消化無協(xié)議脫歐的風(fēng)險(xiǎn)，也許只完成了50%概率的定價(jià)，隨著未來恐慌情緒進(jìn)一步上升，英鎊的波動性將加劇。

荷蘭國際集團(tuán)ING經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特利(James Knightley)此前接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時表示，要想打破脫歐的僵局，重新大選甚至再次延遲脫歐都是潛在選擇。為了避免“硬脫歐”發(fā)生，反對黨工黨領(lǐng)袖科爾賓呼吁議會在9月3日夏休結(jié)束后對政府提出不信任案動議。如果成為現(xiàn)實(shí)，對于在下議院僅擁有一席多數(shù)優(yōu)勢的保守黨而言無疑將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。不過這也許還不夠，英媒稱即使不信任案動議獲得通過，約翰遜也會將大選推遲到脫歐期限之后，屆時無協(xié)議脫歐可能“木已成舟”。

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